导语：三大钨企集体跳水，但“战争金属”价格仍在高位。
从黄金到稀土，再到如今的钨，2025年至今的A股，被战略小金属的暴涨行情彻底点燃。而这轮行情背后的核心推手，只有四个字：全球战火不断。而中钨高新、厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业四大钨企，借着“战争金属”的东风，股价一路狂飙，成为市场最炙手可热的板块。
2026年开年以来（1月5日至3月2日），以盘中最低股价至最高股价计算，中钨高新、厦门钨业、章源钨业以及翔鹭钨业的股价最大涨幅分别为159%、95%、226%和245%！截至3月3日，厦门钨业盘中股价摸到80元/股，在上述四大钨业公司中最先“破八”。
事实上，中钨高新自1997年上市以来的最大涨幅几乎就在这段时间，连同其他三大钨业上市公司，也都是近期才走到了截止目前“一生”当中的最高光时刻。
但涨势终有波折，3月3日中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业股价集体跳水，跌幅分别达5.91%、5.26%、4.46%，三家市值较前一日合计缩水超125亿元，唯有厦门钨业以0.91%的微涨勉强撑住场面。
一夜之间，市场开始慌了：这轮涨了数倍的钨业行情，难道真的要凉了？是中途调整，还是“暴涨缘分”到头了？尤其是民营钨企“龙头”章源钨业（002378.SZ），靠着全产业链的硬实力，2025年至今累计涨幅超553%，即便冲高回落，仍在高位。未来，章源钨业还能继续扛起“战争金属”的大旗，再创新高吗？
01 一年涨550%，章源钨业实控人财富近乎翻倍
这轮钨业行情中最靓的仔，非章源钨业莫属。这只股的涨势，用“疯狂”来形容一点都不夸张，从2025年的底部启动，到2026年3月2日刷新历史新高，它直接走出了一波一年530%的翻倍行情，把一众股民看呆了。
数据显示，2025年章源钨业全年累计涨幅达122%；进入2026年，年内涨幅一度高达223%，年内市值增加超300亿元。
2025年4月份，章源钨业的股价达到本轮行情最低点的5.65元/股，而2026年3月3日的盘中股价则达到最高点的46.2元/股，是最低点的8.18倍。如果有“天命之子”的运气加持，这期间一直持有该股票，理论上可以赚超7倍。
如果从浮盈角度算，“天命之子”还真的有，那就是章源钨业实控人黄泽兰。
公开资料显示，黄泽兰、赖香英夫妇通过崇义章源投资控股有限公司，合计持有公司56.73%股份。按最新收盘价计算，其持股市值已然超过280亿元。2025年胡润百富榜显示，黄泽兰以140亿元财富位列第481位。
能走出这样的暴涨行情，靠的绝不是单纯的资金炒作，而是章源钨业全产业链布局的硬基本面支撑。作为国内少数实现钨产业上中下游全覆盖的民营龙头，它的业务从上游勘探采选，到中游冶炼制粉，再到下游精深加工，一环扣一环，把钨的价值吃到了极致。
上游端，章源钨业手握6座采矿权矿山、10个探矿权矿区，淘锡坑、新安子、大余石雷三大主采矿山稳扎稳打，备案的钨（WO3）保有资源储量达7.94万吨，还有1.76万吨锡、1.13万吨铜储备，充足的资源，让它在钨价上涨周期中掌握了主动权；
中游端，依托上游钨矿，生产仲钨酸铵、钨粉、碳化钨粉等核心原料，成为下游加工的“粮仓”；
下游端更是亮点十足，旗下子公司赣州澳克泰堪称“军工加工利器”，定位“难加工材料切削专家”，生产的航空航天专用刀具，能精准加工战机发动机叶片、导弹壳体、火箭结构件，实现了部分进口替代，把钨的高端价值发挥到了极致。
上中下游全打通，让章源钨业在钨价上涨时，能实现全链条受益，这也是它能在一众钨企中脱颖而出的核心原因。
02 “战争金属”带飞章源钨业，“硬货”全是刚需
但最终能带飞章源钨业的，还是钨所特有的“战争金属之王”体质。
钨在军工领域的存在感：一个字：硬！两个字：特硬。
为什么这么说呢？
拿章源钨业旗下子公司赣州澳克泰来说，该公司定位“难加工材料切削专家”，为汽车、工程机械、轨道交通、航空航天、能源等行业客户提供刀具加工系统解决方案，比如为航空航天行业飞机起落架、襟翼导向轨、机匣、叶片等提供刀具加工。
怎么理解？军工装备的制造离不开“工业牙齿”—— 硬质合金（钨钴），是加工所有军工难加工材料的唯一选择。
军工产品比如战机、导弹、舰船、坦克，其制造材料大量使用钛合金、高温合金、高强度钢等复合材料，主打就是一个够硬耐造，在残酷的战火中、极端的自然环境中，也必须达到“夯爆”的表现。
那么问题来了，这么硬的材料你用什么工具给它切削？甚至更精密的加工？
版本答案就是：硬质合金（WC+Co）！ 因为更为锋利，而且除了高硬度、高耐磨之外，还兼备红硬性（600℃高温下仍锋利）。
硬质合金能这么硬，离不开钨的物理特性，比如：
钨合金硬度远超钢材，是制造动能穿甲弹的唯一理想材料，其侵彻力极强，能轻松击穿现代主战坦克的复合装甲，且无放射性，是贫铀弹的完美替代品。同时，这种合金还能做导弹、火箭的配重和陀螺仪原料，让武器飞得更稳、打得更准，是精确制导武器的“定海神针”。
钨的高熔点特性（在2000℃以上仍能保持结构稳定），还使其成为航空发动机、火箭、导弹等高温动力系统的关键材料，保障极端工况下的可靠性。
现在回过头来再看章源钨业子公司澳克泰的介绍是不是眼神都清晰了：
赣州澳克泰生产的航空航天专用刀具，就用于战机发动机叶片、机匣精密加工；导弹壳体、火箭结构件切削；卫星、航天器精密零部件制造。
还有钨粉、仲钨酸铵这些基础原料，更是军工制造的“源头”，不管是钨合金还是硬质合金，都离不开这些核心原料，章源钨业从源头把控，牢牢占据了军工产业链的上游。
章源钨业恰好踩中了钨业的军工属性，它生产的很多硬货，都是军工领域的刚需，这也是它能被资本炒作的底层逻辑。
而战争背景下，钨的需求更是迎来爆发式增长，资本追捧军工题材股的核心原因，也在于此：战火一燃，军工材料必然会出现阶段性短缺，价格自然水涨船高。
2月28日美伊冲突升级后，钨价直接跳涨：3月2日，65%黑钨精矿单日涨3万至83万元/吨，仲钨酸铵涨至125万元/吨，钨粉涨至1990元/千克，年内涨幅全破80%，阶段性短缺的效应直接拉满。
03 高光之下的隐忧：章源钨业也有自己“软肋”
靠着“战争金属”的东风和全产业链优势，章源钨业涨上了天，但高光之下，它的“软肋”也渐渐暴露出来。
首先，有矿也不能随便采，对外采购推高成本，这是章源钨业最大的无奈。虽然手握6座矿山，钨矿储量充足，但钨作为国家保护性开采矿种，开采指标被严格限制，2025年第一批钨精矿开采指标5.8万吨，同比下降6.5%，环保、安监再加码，表外矿山产能大幅缩减，供给端持续收紧；另一方面，中国是全球钨的“供应主力”，2024年钨储量占全球52%，产量占83%，还处于出口管制状态，全球供给弹性几乎为零。
章源钨业无法根据市场需求扩大开采，为了满足全产业链生产，不得不对外采购钨精矿、仲钨酸铵，这就导致钨价上涨的红利，无法完全转化为公司利润。
而需求端，全球地缘冲突加剧，各国都在加大武器装备的生产和储备，武器消耗补库、国家安全备货，让钨的军工需求暴增。中信建投证券就指出，军工领域对价格不敏感，需求增长会直接推高钨价。
2025年至今，钨价涨得有多疯狂？钨粉从315元/公斤涨到1800元/公斤，一年多涨幅超470%；钨精矿、仲钨酸铵较2025年初涨幅超400%，原料价格一天一个样，采购成本大幅飙升。
这也倒逼章源钨业多次提价，其中每半月调一次价格的55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别上调价格至73万元/吨、72.9万元/吨和107万元/吨，而在2025年10月上半月，这三大产品的价格为26.7万元、26.6万元和39万元，不到半年，涨幅均超170%。
此外，章源钨业的焊接机夹刀片、硬质合金产品等“拳头”产品也在2月26日和3月1日分别上调价格。
但提价仍有滞后性，且幅度难以完全覆盖成本涨幅，利润增长跑输钨价涨幅。2025年钨产品涨幅超200%，但章源钨业净利润预计在2.6亿元~3.2亿元之间，同比涨幅上限仅86%，部分利润被成本压力直接吞噬。
这些问题，依旧是制约章源钨业继续上涨的核心因素。
其次，库存高、应收账款多。截止2025年第三季度，章源钨业存货价值16.92亿元、应收款7.61亿元，合计占总资产的44.71%。
这是章源钨业的“老毛病”，也是制造业的普遍痛点。在钨价持续上涨的背景下，公司为了保障生产，不得不加大原材料和产成品备货，导致存货高企；同时，为了维护下游客户，给予一定的信用账期，应收账款也随之增加。
高库存在占用流动资金的同时，也将增加资金成本和跌价风险——如果未来钨价回调，存货必然面临减值。
从这个角度看，章源钨业的盈利高度依赖钨价走势，而钨作为大宗商品，价格受宏观经济、地缘政治、供需关系影响极大，一旦全球战火缓解，钨价大概率会回调，公司业绩也会随之承压，股价也会受到影响。
04 章源钨业，还能继续硬吗？
从550%的暴涨，到3月3日的回调，章源钨业的走势，成了钨板块的缩影。它的未来，还能继续硬下去吗？答案其实藏在两个核心点里。
一方面，钨的供需格局短期内难以改变。全球钨供给高度集中在中国，且开采指标持续收紧、出口管制，供给端偏紧的格局不会轻易打破；需求端，军工需求因地缘政治持续存在，光伏钨丝、半导体等新兴需求也在爆发，中金公司预测，2026-2028年全球钨供需缺口将持续扩大，分别达1.85万吨、1.88万吨、1.92万吨，缺口占比超17%，这意味着钨价大概率会维持高位运行，章源钨业作为全产业链龙头，依旧能充分受益。
另一方面，硬实力还在，短板也在补。章源钨业的全产业链布局，是它最大的护城河，上游有矿、中游有料、下游有高端产品，军工属性拉满，这在民营钨企中独一份；同时，公司旗下赣州澳克泰在航空航天领域的渗透率持续提升，深加工产品占比不断增加，产品附加值也在提高，未来如果能进一步提升资源自给率，优化库存和应收账款管理，就能进一步释放盈利能力。
当然，风险也不容忽视：过高的估值（动态市盈率一度超200倍，远超行业均值）需要业绩来消化，钨价的大幅波动会直接影响公司业绩，资本市场的情绪炒作也可能随时退潮。
从资本市场来看，这轮钨业行情的核心，短期是“美以伊”战火推上高点，但长期看则是钨的战略价值重估。随着高端制造、军工、新能源的发展，钨的需求会持续增长，行业的长期逻辑依旧存在，但短期暴涨后的估值修复，也是必经之路。
作为民营钨企龙头，章源钨业的每一步走势，都会是整个钨行业的风向标。
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